四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会eight: 24px;'>幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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