金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么px;'>辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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